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“稳定币”合约或可在商用方向寻求突破

曹巧媚 2019-02-25 19:00:09 分级基金 抵押担保 金融科技
曹巧媚     2019-02-25 19:00:09

核心提示“稳定币”合约或可在商用方向寻求突破。

  本文从合约角度看稳定币。这样稳定币分为两种:一是简单合约稳定币,指百分之百法币保证金发行的USDT类,它相当于交易所出售的代币,一定程度上代表交易所的市场占?#26032;剩?#33509;银行合规托管就代表银行信用,无银行合规托管就代表企业信用;二是结构合约支持的稳定币,通过资产的抵押或担保合约,输出盯法币的稳定市值。分级基金投资者承担风险,稳定币份额由公众低(价格)风险认购。常说的“算法稳定币”混合了简单和结构型的合约,存在趋势判断。“盯法币、抵押?#36864;?#27861;”稳定币三分法源自2014年11月11日以太坊创始人Vitalik的一篇构想文章,本质是在区块链上模拟法币(注1)。

  在货币领域,另有一种“算法交易”观点,提出算法支持的观念货币是货币的“最高阶段?#20445;?#32780;数据与算法在交易匹配方面发挥了石油与驱动性的作用(注2)。这与区块链圈所说的“算法稳定币”不是?#25442;?#20107;,后者的算法是市值管理意义上的算法。

  稳定币的背后不稳定

  100%保证金发行稳定币是简单的合约;复杂的合约则是金融衍生品逻辑,类似分级基金。在我国,分级基金由于风险难以表述,只适用于职业投机客,2020年以后对公众投资来讲将退出市场不?#21019;?#22312;。抵押稳定币的逻辑?#24425;?#19968;样,职业金融投资者买入收益类、多空类产品管理抵押池,公众使用风险敞口很小的稳定币。

  2015年股灾的时候出现过一些案子,交易系统软件有规律的谎报分级基金的净?#25285;突?#21457;现以后提起诉讼,说耽误了操作。后来法院支持了,认为券商应该对交易系统的?#25910;?#39118;险承担比?#29616;?#30340;责任,?#28909;?#25968;据确实是错了,对于分级基金这种高风险产品,?#31361;?#30340;损失券商应该酌情赔付。

  结构合约稳定币的背后就是这种东西,前台的稳定是以后台的不稳定为代价的。稳定币合约在经济和合规上有非常现实的问题:

  1、投资与投机的区别在于,有没有(需要对冲的)实体经济基础。投资与投机的边界经常模糊,超出需要就是投机了。?#27604;?#34394;拟货币市场目前基本都是投机。

  2、“已经安全退出中国”的交易所,在这一年多的熊市里沉淀了大量的职业投机客,可以承受高风险的金融合约。

  3、金融市场需要这些最?#31456;?#21333;者。

  “稳定币”有两层意义

  1、稳定币不是一串代码,而是一组合约,是由发达的金融市场支持的。?#25215;?#31283;定币合约在我国?#25269;?#19981;合规。

  2、“稳定币”是合约?#20449;?#30340;资产市值数据,一美元的份额是一份衍生商品。稳定币不是信用货币;对于使用者来?#25285;?#19982;金属货币是?#25442;?#20107;。

  所以稳定币的问题可?#32422;?#21270;为,什么样的国家或者地区自认没有发行和管理货币的能力,需要倒?#35828;?#21830;品货币?行业也意识到或许只能是政治?#31361;?#24065;极端不稳定的丛林社会。

  稳定币合约可以用来管理信用规模

  此外,因为背后是一堆要履行的合约,作为“金钱”来讲稳定币?#23548;?#26159;非常不稳定的;但或许可以粗放的用来进行信用管理。?#28909;?#19968;个企业提供了数字抵押品,担保公司要求企业保证抵押品占总债务量的100%及以上,一旦到70%、50%以?#24405;?#35270;为企业违约。如果抵押品市场非常大、投资热情像现在稳定币市场这么高,确实可以通过合约降低抵押品组合的波动率。“存在即合理?#20445;?#34429;然“稳定币”作为货币落地令人困惑?#22836;?#35299;,但对分级基金(收益或带杠杆)的投资热情则是很现实的,确实存在有意愿和能力吸收市场波动的投资人。我国目前正在执行“最严分级基金限购?#20445;?#26412;文也认为公众应投资底层抵押品,职业投资者在缓冲层投资分级基金,企业享受信用管理服务,则这类合约的发行方义务、投资人适格规则,可以在现有法律法规和裁判规则中,寻得(?#21019;?#20986;)框架性的合规标准。

  注1:https://blog.ethereum.org/2014/11/11/search-stable-cryptocurrency/

  注2:《数据资本时代》中信出版社;《观念货币是货币?#38382;?#21457;展的最高阶段》,谢太峰,首都经济贸易大学。

责任编辑:陈爱

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